7月30日，白酒股持續下跌，貴州茅臺報收1379.99元/股，跌幅為1.29%，創2022年12月以來新低。一、二線白酒股普遍下跌，瀘州老窖的股價創近4年來新低。這背后或是白酒行業的動蕩調整，多款白酒產品市場批發價大幅縮水。此輪行業調整周期要持續多久？

瑞銀認為貴州茅臺的批發價可能下跌50%

實際上，有關“貴州茅臺股價跌破1400元”的話題日前就成為各大投資平臺熱點。貴州茅臺的股價創下2022年12月以來的新低。該話題持續發酵，引發多方關注。

外界認為，這兩天白酒股的下跌或與一份券商報告有關。瑞銀證券此前發布的報告，將貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖和洋河股份的評級從買入下調至中性，并且預計2023—2025年覆蓋的白酒企業平均每股收益復合年均增長率將從2020—2023年的19%放緩至8%。

此外，瑞銀證券還在報告中提出，若行業龍頭未能控制供應，悲觀情景顯示到2025年年底，貴州茅臺和五糧液的批發價可能從當前水平下跌50%和17%。

對此，五糧液對記者回應，目前五糧液產品市場批發價格保持穩定，對于股價波動公司不便評論。

白酒行業渠道商老馬（化名）對記者表示，散瓶五糧液目前的批發價格在850元/瓶左右，箱裝五糧液的批發價格在910元/瓶左右，每瓶相比之前下跌40元左右。

飛天茅臺酒價格下挫更是在前段時間引來不少關注。“飛天茅臺酒價格的持續下挫對整個行業都造成了一定影響，行業開始去泡沫，之后將回歸理性。”有接近五糧液的相關人士對記者坦言。

老馬認為，貴州茅臺、五糧液的批發價確有下滑，但市場成交表現還可以，其被熱議是因為大公司本身關注度較高。事實上，其他白酒品牌終端市場價下滑幅度更大。

“例如，習酒君品目前市場批發價格只有每瓶700多元，接近腰斬，釣魚臺產品價格也是全線下挫。還有很多不知名的新興白酒品牌，前幾年依靠廣告實現了一定的增長，目前價格已大幅縮水，且動銷很差。”老馬說。

申萬白酒指數三年多跌去一半

數據顯示，截至2024年7月26日收盤，申萬白酒指數相較2021年2月10日的高點下跌51%，大部分公司股價跌幅接近或超過上一輪最大回撤幅度。

白酒上市公司股價大幅下挫的背后，或是行業進入新的發展階段。上述接近五糧液的相關人士表示，白酒行業可能又進入動蕩調整期了。

2023年6月19日，中國酒業協會發布《2023中國白酒市場中期研究報告》，其中寫明2023年白酒行業和白酒市場已經進入新一輪調整周期，白酒產業將呈現理性增長趨勢。

2024年6月18日，中國酒業協會發布《2024中國白酒市場中期研究報告》。報告認為，2024年白酒市場復蘇態勢較弱，存量競爭下80%的企業表示市場有所遇冷，消費多元、強分化、寬度競爭已成事實。

白酒行業分析師肖竹青對記者表示，白酒行業面臨的主要問題是購買力不足，白酒消費場景減少是不爭的事實。不過，目前來看，以貴州茅臺為代表的高端白酒企業正在進行積極轉型，從過去搶占渠道到如今緊密連接C端消費者，高端白酒企業正在挖掘新的消費人群。

白酒行業分析師蔡學飛同樣對記者表示，在目前白酒行業產能過剩、市場需求不足的情況下，整個釀酒板塊發展承壓。但從本質上看，頭部名酒的稀缺消費品屬性沒有發生改變，其在禮品、商務等社交消費場景的需求依然旺盛。相信隨著下半年酒類銷售旺季的到來，白酒股價也會回歸正常。只是，目前白酒行業仍處于社會與行業雙重調整疊加期，行業渠道與產品價格都需要時間去修復，市場整體上還處于筑底階段。

本輪白酒行業的動蕩調整與上一輪（2012—2016年）白酒行業的低谷期相比或持續時間更長。國泰君安證券最新發布的研報認為，本輪白酒低谷期與上一輪存在差異，需求和預期的調整烈度相對較小，但調整時間較長。

基于此，國泰君安證券認為，站在當下時點，白酒板塊前期受淡季需求弱、高端酒批價等因素影響而出現明顯調整，目前分母端風險偏好處于低位，整體確定先于成長。