進入9月份以來，本該是白酒消費的旺季，但2024年似乎有所不同，就連飛天茅臺的批發價都一降再降，其他二三線品牌更是競爭激烈陷入“紅?！薄?/span>

中秋臨近，品嘗月餅是家人團圓的象征，但多年來其食用性早已輸給了禮品性，甚至有的禮品包裝比里面裝的月餅還貴。因此，月餅如果回歸消費本質，也是向傳統文化習俗的一種回歸，這很正常。但白酒就不一樣了，因為從中秋開始，就進入了傳統的白酒消費旺季，接下來的國慶、元旦和春節都是白酒上量的時候，這個時候如果價跌量減，就很說明消費市場的變化。

今年上半年，全國白酒的產量、銷售收入、實現利潤同比分別增長3%、11%、15%。但細分來看，結構性矛盾凸顯。“白酒一哥”貴州茅臺今年上半年營收增長17.56%，凈利潤增長15.88%。今年一季度營收增長18.04%，去年營收增長19%，凈利潤增逾19.2%。以上數據顯示，茅臺雖然營收和凈利潤依舊在穩健增長，但增速開始逐季走低。濃香型白酒龍頭瀘州老窖今年上半年營收增長15.84%，凈利潤增長13.22%；洋河股份今年上半年營收增長4.58%，凈利潤微增1%；舍得酒業上半年營收出現負增長，凈利潤大幅下降35.73%……

由此可見，雖然高端白酒還有比較寬廣的產品“護城河”，但白酒行業的景氣度開始進入平穩期，一旦高端白酒的金融屬性下降，其價格自然也難以持續堅挺。典型如貴州茅臺，其高端酒的毛利率可以達到94%，如果僅僅從消費角度看，這是不可能實現的。貴州茅臺此前一瓶難求，是因為其金融屬性和收藏價值，所謂“物以稀為貴”。所以，像茅臺這種高端醬酒，收藏市場比消費市場空間還大，其產品價格和股票價格也能一路高歌。但是，現在高端消費和奢侈品消費的需求正在下降，在這種情況下，貴州茅臺降下身段就很正常了。

在這個暑期，筆者沿著川黔邊界的赤水河醬香走廊走了一圈，深刻地感受到醬酒的產業規模非常大，不只是茅臺，整個赤水河兩岸都是醬酒生產企業，知名的有茅臺、郎酒和習酒等。據當地人說，前幾年資本大舉進入醬酒領域，讓整個市場出現虛高，不僅是產量急劇上漲，而且價格也存在不合理的成分。在這種情況下，如果遇到市場出現景氣拐點，整個行業都會受到影響。真正從消費端去理解，醬酒也好，濃香型也罷，高端產品的消費能力始終有限，如果消費需求疊加金融屬性一起下降，高端白酒能有幾分底氣就很難說了。如果高端白酒的毛利率下降，營收和凈利潤也同步下滑，那么市場又該怎樣去重新估值？